万亿博通背后的CEO：产业「并购家」，资本「代言人」

2017年11月2日，白宫正在举行一场新闻发布会，特朗普宣布全球半导体巨头博通将把其总部从新加坡迁至美国宾夕法尼亚州，随之而来的是博通200亿美元的年营收以及用于研发和制造的100亿美元投资承诺。

彼时，特朗普刚上任美国总统还不到一年，陈福阳的这一举措让他成为了特朗普政府的座上宾。

在特朗普的盛赞中，陈福阳走上演讲台，一群白人的围绕下，陈福阳把话筒调到适合自己的高度。他操着一口流利但带有东南亚口音的英文说：“我的母亲从未想象过，有一天她的孩子会站在白宫的办公室里”，言语中流露出的是他的骄傲和野心。

此时的陈福阳意气风发，因为他知道自己握着的不仅是白宫的演讲台，还有博通的未来。其乐融融的搬迁计划背后，是陈福阳企图通过弱化地缘政治影响从而吞下博科和高通的暗流涌动，尽管他在演讲中不断表示迁移总部是为了回馈麻省理工、回馈美国。

七年后，陈福阳带领下的博通再次成为了全球关注的焦点。

博通2024 Q4的财报显示，其AI收入增长220%至122亿美元，并预计2025财年第一财季AI产品收入将同比增长65%，超出外界预期的财报数据让博通的股价应声大涨超过24%，正式进入万亿美元俱乐部，超越台积电，成为行业里仅次于英伟达的存在。

博通“出圈”的背后，是陈福阳对金融杠杆的运筹帷幄。不同于黄仁勋一手建立起自己的企业，也不像苏姿丰一样临危受命，陈福阳的故事是带领博通从一个巅峰走向更高的巅峰。

工程出身，陈福阳走出「财务人生」

1953年，陈福阳出生于马来西亚的华裔聚集地槟城。他的家庭并不富裕，这也让他人生的前十八年与往后对比略显苍白。正如他所说，是麻省理工的全奖录取才让他有机会踏上赴美求学之路。

事实证明麻省理工做了一项回报率很高的投资，自2017年以来，陈福阳和妻子已经向麻省理工捐赠了两亿多美元，创建了6个研究中心以及多个奖学金项目。

陈福阳在麻省理工主修机械工程，在连续获得学士和硕士学位后，又去哈佛大学上了MBA。师妹苏姿丰同样毕业于麻省理工，而她的选择是攻读本专业博士学位，探究技术的边界。不同的选择把故事引向不同的结局，苏姿丰成为“半导体技术女王”，而陈福阳成为“半导体并购之王”。

了解巨头的财务运转模式似乎比钻研技术更吸引陈福阳，从哈佛毕业后，他先后加入了通用汽车、百事可乐两家美国传统行业巨头，主要负责财务相关工作。

1983年，陈福阳回到马来西亚，担任本土企业休姆工业的董事总经理，5年后，他辗转新加坡，出任Pacven投资的联合创始人兼董事总经理。

1992年，陈福阳正式加入家用电脑与电子组件生产商康懋达国际（Commodore International）担任财务副总裁，开始涉足科技行业。1994年，康懋达国际宣布破产，陈福阳转头加入半导体解决方案公司ICS（Integrated Circuit Systems），历任高级副总裁、CFO及COO，最后上任公司CEO，陈福阳花了十年时间。

2005年，ICS作价17亿美元出售给硅谷半导体解决方案销售商IDT（Integrated Device Technology），陈福阳顺其自然地加入了IDT，担任公司的董事会主席。

从财务到CFO，从VC联创到企业高层，陈福阳的“财商”是这些经历的集中展示，他曾在华美半导体协会的年度晚宴上评价自己，“我并不是半导体人，但是我懂得赚钱和经营”。扎实的财务基础以及丰富的管理经验让他成为半导体市场上最炙手可热的职业经理人之一。

私募巨头「撑腰」，陈福阳「一路狂飙」

2005年，两家千亿美金体量的私募巨头KKR和银湖资本（Silver Lake）组成财团，对从惠普分拆出来的安捷伦半导体业务发起收购，并在此基础上于新加披成立新的主体安华高科技（Avago）。私募股权投资主要通过非公开方式向少数投资者募集资金，投资于未上市企业股权，通过资本运作后推动所收购企业进行上市，从而获得资本回报。

安华高成立后，KKR和银湖资本开始为这家企业物色掌舵人，熟悉东南亚、了解半导体、深谙资本运作门道并且拥有企业管理经验，市场上找不出比陈福阳更合适的人，银湖资本向陈福阳抛出橄榄枝，邀请他担任安华高的CEO。

银湖资本合伙人兼主席Kenneth Hao曾评价陈福阳说：“他是一个拥有独特管理能力的人，管一家大型企业就好像那是一个小生意一样。”

背靠全球两家顶级私募基金，陈福阳开始对安华高进行大刀阔斧的改革，这背后是他对自身判断的下注，他认为行业已经进入从水平整合到垂直整合的阶段，而整合的要义在于砍掉边缘亏损业务，并打造由盈利业务构成的整体解决方案。

两年间，陈福阳相继砍掉安华高的储存业务、打印机ASIC业务、CMOS图像传感器业务以及红外线业务，四笔交易让安华高账上多了将近9亿美元的现金，而员工的数量也从6500人锐减到3600人。现金流入以及运营成本的降低让安华高还清了10亿美元的历史债务，企业经营状况良好，KKR和银湖资本开始推动安华高上市。

2009年，安华高成功登陆纳斯达克，在随后的几年，通过逐步出售所持股份，KKR和银湖资本实现了近5倍回报。

陈福阳通过了“考核”，两家机构的成功退出，将让他在后来的半导体资本市场上一路高歌。

2008年，陈福阳第一次出手收购，以3000万美金从英飞凌手中买下5G BAW滤波器业务。滤波器是智能手机射频前端中价值量占比最高的元器件，其性能优劣直接影响信号通信质量。随着5G技术的发展，手机频段数从4个频段上升至70-100个频段，每个频段都需要增加相应的滤波器，5G手机单机的滤波器用量需求超过70颗，需求量的爆发让陈福阳在这笔投资中赚得盆满钵满。

十余年的深耕使安华高在BAW技术及专利布局上非常完善，其市场占有率高达90%，成为BAW领域的垄断企业。

2013年，陈福阳频繁出手。6月28日，安华高宣布以4亿美元现金收购上市失败的磷化铟 (InP) 光学芯片及组件技术供应商CyOptics。同年12月，安华高宣布将以66亿美元收购黄仁勋的老东家，存储芯片制造商LSI，以帮助加强其在企业存储市场的地位，并扩大产品供应。

陈福阳用10亿美元撬动了这笔66亿美元的收购案，其余的资金来自银湖资本出资的10亿美元以及46亿美元的银团贷款，而这项交易的落地将让安华高成为年营收50亿美元的半导体公司，并即刻提升公司的自由现金流和每股盈利。安华高表示，预计交易完成后第一个完整财年将帮助公司节约2亿美元成本。

2016年，陈福阳的并购之路走向高潮。安华高吃下博通，成为博通。

彼时的博通做为全球最大的WiFi芯片制造商，其年营收为84亿美元，几乎是同期安华高年营收的两倍之多。这笔外界看来“蛇吞象”式的交易，实则当时的安华高盈利能力是强于博通的，而如何运用资本杠杆，如何砍掉博通的亏损业务进行“回血”，陈福阳早已在心中打好了算盘，他不会做赔钱的买卖。

安华高给博通开出了370亿美元的条件，创下当时芯片领域最大的并购案。

根据交易条款，博通的股东可以选择以每股54.5美元的价格套现，也可以选择以每股0.44美元的价格购买合并后的公司股票，或采用现金加股票的组合，安华高的方案由170亿美元现金和200亿美元的股票构成，博通的股东将拥有合并后公司约32%的股份。

博通董事会愿意接受安华高的条款主要原因有：面对英特尔等巨头竞争的经营压力、双方业务高度适配、合适的价格以及保留博通的品牌。安华高收购博通后，整个集团将采用博通做为对外主体，有媒体评价陈福阳娶了媳妇，跟着媳妇姓。

和以往一样，陈福阳太擅长打造亮眼的财报了，收购博通后，迅速砍掉不直接生产价值的行政以及公关部门，由于毛利率太低，未达到陈福阳30%利润率的标准，被收购前博通大力推崇的Wi-Fi物联网产品线同样被打包出售，而这些动作都是在员工还没来得及作出反应时就已经完成。

不过，陈福阳的手段远不止于刀刃向内，打造财报，降本是一条路，提价是另一条路。陈福阳上台后，面对华为这样的大客户，同样展现出极其强硬的态度。有业内人士告诉雷峰网称，作为博通的大客户，华为曾要求博通对一款其采购量很大的关键元器件降价，陈福阳的回答是要降价就只降他们问的那一个型号，其他型号全部涨价。

年初收购博通，年末收购博科。2016年年底，博通宣布公司将以55亿美元收购网络设备公司博科，以此补足其存储网络服务业务。根据交易条款，博通对博科的收购价格为每股12.75美元，较后者的上个交易日收盘价溢价47%。消息发布后，博通股价盘前大涨8.3%，至12.16美元。

2017年前后，手机芯片巨头高通腹背受敌，在全球的反垄断调查中，陆续被判为存在不公平竞争行为，2015年向中国支付了9.75亿美元罚款、2016年向韩国支付8.54亿美元以及2018年向欧盟支付12亿美元与苹果达成和解协议。

彼时的高通就如同笼中困兽，这样的优质标的，陈福阳不会错过。2018年，经过多次博弈后，博通向高通开出1210亿美元的“最佳也是最后的价码”。出价后，几乎同时传出的是凯基证券发布报告称，苹果可能放弃高通，改由英特尔负责供应下一代iPhone的调制解调器芯片。市场上悲观情绪蔓延，高通股价下跌6.6%，收报61.73美元。

这次千亿美元级体量的收购，背后是投资界的顶级天团为陈福阳站台，博通表示美银美林、花旗银行、德意志银行、摩根大通以及摩根士丹利会为这笔交易提供必要的债务融资，银湖资本做为前几次收购背后的关键资本力量，为本次交易提供了50亿美元的可转债融资承诺。

而未公开“声援”博通的KKR，实则在决策层面拥有不小的影响力，外界称陈福阳为KKR在半导体行业内的发言人。

万事俱备，陈福阳对高通的收购已是箭在弦上。

但不同于此前收购博通的经历，收购高通面临董事会强大的阻力。高通CEO Cristiano Amon在采访时表示：“高通是一家注重创新的企业，博通对高通的收购，不利于高通的创新”。而董事会同样用脚投票，当时，高通排名前十的股东均为机构股东，包括先锋领航和贝莱德等大型金融机构，持股比例从1.08%-6.84%不等，如此分散的持股架构，董事会仍对博通收购高通一案投出一致的反对票。

明面上的企业收购，背后是双方资本势力的博弈。

而最终收购高通案宣告失败的决定性因素，是特朗普政府的“一票否决”。从法律层面看，博通收购高通属于横向合并，而横向合并是美国政府反垄断法中最为忌讳的因素。另一方面是地缘政治因素，陈福阳惯用的出售被收购企业部分业务的手段也让美国政府在5G竞争的全球背景下，对这笔交易更为谨慎，间接接触中国已成为美国否决商业行为的惯用理由。

收购高通的失败，并没有让陈福阳收手。2018年7月，博通以每股44.5美元的价格，共计189亿美元的总价收购IT管理软件和解决方案供应商CA科技，与之前一样，陈福阳并不想掏空博通的现金储备，本次收购中的180亿美元将以债务融资的形式筹集，剩余的9亿美元由现金支付。

在不到四个月的时间里，博通便以9.5亿美元的的价格将CA科技旗下的Veracode卖给了私募股权公司Thoma Bravo。

2023年，陈福阳的又一次出手，创下科技史上排行前三的收购案，以610亿美元收购了云计算服务商VMware。同样是超大型的收购案，但相比收购博通，这笔交易几乎没有阻力，背后原因是，VMware最大的股东几乎都是陈福阳的“自己人”。

2013年，为了摆脱资本市场对于短期业绩的追求，戴尔创始人Michael Dell联合银湖资本出资约250亿美元完成对戴尔的私有化。2018年，挥别资本市场5年的戴尔宣布作价217亿美元收购VMware，以实现“借壳上市”。2021年，完成上市目标后，戴尔与VMware宣布拆分，VMware拿回运营的自主权。

而链接陈福阳和Michael Dell，促成博通对VMware收购的背后，离不开银湖资本的周旋。彼时，Michael Dell和银湖资本分别拥有VMware 40.2%和10%的流通股，在交易尚未提上董事会之时，他们就签署了支持协议，旗帜鲜明地表示只要VMware董事会继续推动与博通的交易，这两位主要股东就都会投出赞成票。支撑这笔交易的，还有博通从银行财团获得的320亿美元债务融资承诺。

《华尔街日报》曾将陈福阳描述为“芯片行业最引人注目的交易撮合者”。然而，资本大佬们觥筹交错间就轻易达成的交易，换来的是秩序瘫痪和人心涣散。

事实上，从2022年5月宣布这笔交易开始，博通就告诉华尔街分析师，将对VMware的人员和业务进行大幅削减。在当时其提交给美国证券交易委员会的文件中，陈福阳就表示，通过减少人力、财务、法律、无法盈利的技术与产品以及管理职能等岗位，预计将VMware的盈利能力提高38亿美元。

收购VMware不满一个月，博通便宣布全面终止永久授权的销售模式，改为订阅制。2024年年初，博通宣布以38亿美元的价格出售VMwave用户端运算业务，而交易方正是KKR。

VMware的一位员工表示：“VMware的管理层不知道各个业务部门的状况，几个月来，我们都不知道会发生什么，我们被视为是一次性的，博通在交易完成前发出了对VMware员工的录用通知书，但事实上，还有几千个VMware的员工并没有收到通知书。”

VMware的营销策略总监Kris Anderson称：“VMware营销团队是推动VMware达到当前价值的巨人，但随着博通开始与VMware合作的新篇章，我们的角色不再被需要了。这里有那么多值得回忆的东西，与我共事的伙伴、参与的项目以及有幸取得的成功。”

Kris只是裁员浪潮里的一个缩影，事实上，领英每小时都有来自VMware员工被裁掉的帖子。同样遭殃的，还有VMware的客户。

客户Howdyshell表示：“我认为这次收购对合作伙伴没有任何好处，作为合作伙伴，我们不知道该给谁打电话。没有人联系过我们。我们被告知，每项提议都是无效的，我们必须获得新的定价。”

VMware的一位头部客户的CEO表示：“我们都担心VMware的价格上升，但服务质量下降，因为之前并没有看到博通在软件收购方面做得很好。他们收购了赛门铁克和Computer Associates，这些公司的市场声誉因此受损。”

市场似乎苦陈福阳久矣。

AI时代，陈福阳「并购」，大厂们「买单」

陈福阳布下的局，或许在AI时代迎来收网。

陈福阳指出，大型科技公司正在算力芯片上“大额下注”，这些博通的现有或潜在客户正在匆忙制定3-5年的中期AI基础设施投资计划并全力执行，直到耗尽资金或是股东反对才会停下来。与以往一样，陈福阳还是那么容易地用三言两语就点燃资本市场的情绪。

进入万亿美元市值的背后，是他激进地预测未来50%的AI算力都会是ASIC提供，博通2027年AI收入将实现600-900亿美金SAM（serviceable adressable market，服务可触及市场，即产品实际覆盖的客户）。陈福阳提到，这个预测数字只涵盖了博通现有的三大客户，即谷歌、Meta和字节跳动，他们每家在2027年的AI芯片采购需求（包括ASIC和网络）预计将达到200-300亿美元。

尚未被计入的另外两大客户，外界推测是苹果和OpenAI，合作路线也已大概确定。

大厂下注的背后，是博通完善的AI XPU和以太网产品组合。Piper Sandler分析师Harsh Kumar称：“我们继续认为博通是最好的AI公司（不包括英伟达），因为它在定制ASIC业务中占据强势地位，并且拥有强大的软件产品组合。”

XPU（eXtensible Processing Unit，可扩展处理器单元），是一种新型的处理器架构，可以根据不同的应用场景重新定义融合计算架构，从而实现在特定场景下更高性能的计算。

陈福阳表示，博通正处于推动XPU进程的最前沿，未来每一次AI模型的迭代，都需要成倍增长的XPU才能支撑，科技巨头现在构建10万GPU或XPU芯片集群，几年后，他们将需要构建百万级集群，而博通将参与百万级XPU构建的全部环节，博通拥有最出色的技术组合，用于实现XPU以及连接XPU的技术。

12月初，博通宣布推出的3.5D eXtreme Dimension系统级封装 (XDSiP) 平台技术，在一个封装设备中集成了超过6000平方毫米的硅片，和多达12个高带宽内存 (HBM) 堆栈，以实现大规模AI的高效、低功耗计算，并基于此推出了行业内首个3.5D XPU。

而事实上，从硅片设计、配备IP、缓存、芯片间互联接口以及网络，陈福阳已经通过收购打造了一个完善的解决方案。

AI时代，又有哪个“幸运儿”会被陈福阳收入麾下，陈福阳又将怎么乘着这股东风交出更漂亮的答卷？答案并不重要，正如博通的员工所说：“在陈福阳手下，做什么不重要，重要的是多买点博通的股票。”

雷峰网(公众号：雷峰网)参考材料：

https://www.linkedin.com/in/hock-tan/

https://yangtan.mit.edu/hock-e-tan-and-k-lisa-yang/

https://www.todayonline.com/singapore/behind-broadcoms-move-singapore-us-ceo-who-grew-skinny-kid-penang

https://news.qq.com/rain/a/20220527A0BAG400

https://news.caijingmobile.com/article/detail/340930?source_id=40

https://www.crn.com/news/virtualization/layoffs-engulf-vmware-after-broadcom-close-chaos-for-partners-in-sales-trenches?itc=refresh

https://www.ithome.com.tw/news/161589

https://www.sohu.com/a/740055576_374240

https://www.security.com/feature-stories/getting-know-hock-tan-broadcoms-president-and-ceo

https://www.broadcom.com/author/hock-tan

https://www.gsaglobal.org/broadcom-president-ceo-hock-tan-to-receive-global-semiconductor-alliances-highest-honor-the-dr-morris-chang-exemplary-leadership-award/

https://www.crn.com/news/virtualization/2024/broadcom-ceo-hock-tan-old-vmware-model-created-channel-chaos-and-conflict-in-the-marketplace?itc=refresh

https://www.bilibili.com/video/BV11Sste6Eca/

https://www.youtube.com/watch?v=KRcYBaUIAcg

https://fedscoop.com/it-modernization-strategy/hock-tan/

https://www.linkedin.com/posts/vmware_vmware-is-now-part-of-broadcom-vmware-by-activity-7133097742184153088-9XWY/

https://www.leiphone.com/category/chips/aYpohk3s2HOUnFcJ.html

雷峰网原创文章，未经授权禁止转载。详情见转载须知。