SHEIN上市三重门：压榨伙伴、抄袭友商、困于合规

许仰天异常焦虑。

2022年6月的一个夜晚，SHEIN创始人许仰天与老友共进晚餐。

觥筹交错间，他忽然面带愁容，不禁喃喃道：“SHEIN按700亿美元估值卖股份划算吗？这会不会影响我的身价？”

几乎在同时，部分SHEIN的老股东们，正在偷偷以更低的400亿美金估值出售股份。然而这笔交易看似非常划算，却鲜有人问讯。

两种“掉价”的落差叠加在一起，释放了非常不安的信号：SHEIN出问题了。

大批业内人士对SHEIN的真实营收、盈利情况产生了猜测：目前的情况看，SHEIN可能亏损严重，因此有着极高的现金要求。

就在这类传言频频出现在坊间时，今年的“黑五”又着实给了SHEIN一记重锤。

由于几大面料市场关闭，过往小单快反的模式，让一些供应商并未养成囤积原材料的习惯。今年原材料的短缺，直接使得供应商难以为SHEIN正常交付。

交付问题一旦殃及开来，势必给SHEIN的营收带来沉重打击。

一时间，紧张的气氛弥漫在整个行业，SHEIN更是焦头烂额。

在重重死局缠绕下，为了加快IPO进程，SHEIN聘请了2021年加入公司作为顾问的唐伟（Donald Tang），担任SHEIN执行副董事长。

知情人士向雷峰网透露，近期SHEIN又拿到了新一轮融资，这笔钱对SHEIN的IPO至关重要。

是的，焦虑的SHEIN需要尽快上市。否则，其造就的行业神话和商业帝国极有可能顷刻间崩塌。

开弓没有回头箭。

在赴美IPO这条独木桥上，SHEIN需要穿过厚厚的“三重门”。

引以为傲的商业模式，榨干了供应商

近两年，欧美非常看重企业ESG（环境、社会和公司治理）评估标准，给有头有脸的企业压上了劳务合规、环保及侵权监督三座大山。

显然，SHEIN精准地踩到了每个“雷”点。

2020年年初，SHEIN的订单量暴增，公司上下变得手忙脚乱。

为了发货，SHEIN的大部分员工都跑到仓库应急，由于产能跟不上订单，前端也暂停了营销广告... ...火急火燎中，公司上下乱作一团。

经历这起事件后，SHEIN更加重视供应商们的生产速度。

天下武功，唯快不破。

为了扩大规模，SHEIN将供应商们的交付时间压缩至10天左右，反单时间压缩至4-5天。

每当黑五、圣诞节等促销日前夕，一眼看不到头的订单摆在工厂们面前。

为了满足产能需求，工厂们全年无休超负荷运转，工人们每天工作12-14小时，每周最多休息一天。

这些浸满工人汗水的衣服，被拍成精美的图片，再上架到网站上标价十几美金，吸引了大批消费者。

每天从SHEIN库房里走出的包裹，数以百万计。

大部分衣服只被穿几次就被丢弃，无论从产能还是原材料角度都是巨大的浪费。

然而这正是“数据增长至上”的SHEIN希望看到的。

为了满足其增长飞轮持续运转，SHIEN的商业模式需要进一步优化，对供应商们的要求进一步加大，考核层层加码，愈发变本加厉。

除了时效性，质量、设计都是重要的考核指标，跟不上SHEIN的要求就面临淘汰；一些工厂还会被强制要求签二选一协议，被发现与其他品牌合作，轻则罚款重则终止合作。

就这样，估值千亿美金的SHEIN，今年上半年规模达到160亿美元，造就了出海不朽神话。

这些成就和辉煌，离不开中国制造业红利期的廉价劳动力。

为了榨干供应链最后一滴“血”，SHEIN将客单价压至极低。

生产出来的每件衣服，分摊到工厂只有几块甚至一块人民币，到工人手里仅剩几毛甚至更低。

工厂们需要随时迎合SHEIN的考察；工人们长期身处于昏暗、潮湿、布满灰尘的环境里，肩周炎、颈椎病是最常见的职业病。

很显然，SHEIN占据了产业链最大的利润。

当越过山丘走到聚光灯下，SHEIN需要直面来自国际的考验。

多方媒体相继曝光SHEIN对供应链的压榨。

Public Eye的调查报告称，SHIEN部分供应商的工人工作时长严重违反中国劳动法；路透社也曾报道，SHEIN不按英国、澳大利亚法律公开供应链信息。

这无疑给SHEIN的IPO之路带来极大麻烦。

完善ESG，成了SHEIN最急需的解药。

2021年年底，SHEIN任命Adam Whinston为公司全球环境社会治理（ESG）负责人。

Whinston在ESG领域有长达15年的经验，曾在迪士尼和美国服装零售商J.C. Penney任职。他的到来，可以帮助SHEIN应对一系列的环保和劳工质疑。

为了劳务、环保合规，SHEIN也建立了一支专门的审计师队伍；为了应对环保检查，SHEIN宣布投入5000万美元成立针对解决纺织废料问题的基金。

改变是有的，SHEIN需要足够的时间。

层出不穷的抄袭、侵权官司

许仰天曾公开表示：“关于行业，哪家做得好我们就学哪家。”

一路走来，SHEIN没少踩着同行的肩膀前行。

尤其近两年，全面平台化的SHEIN，其扩张之路异常“血腥”，诸多出海品牌备受冲击，母婴是重灾区之一。

2017年SHEIN开始涉足母婴市场，童装是重点的品类。由于缺乏详细的规划，其风格一直沿袭女装的轻熟风，多年来发展得一直不温不火。

直到去年，SHEIN全面扩张大力开展其他类目，童装被高层拿来重新讨论。

为了以最快的速度提高GMV，高管们选择“拿来主义”，直接将头部同行的风格、模式直接照搬，再将价格做到极低。

至此，一夜间，SHEIN童装的风格从轻熟换成了可爱，市场上哪款热销就上哪款。

为了垄断供应链，SHEIN还从友商手里直接挖走了200多家工厂，与部分供应商签了独家协议。

再靠着物流、流量的优势，SHEIN的童装飞速起量。总体来看，母婴市场目前已做到20亿美金的规模、位列全球第四，中东市场市场份额已占70%。

看到效果的SHEIN，其抄袭行为愈发丧心病狂。之前只是照搬友商的爆款，如今直接将整张网站页面“搬”走。

2022年7月，多家童装出海品牌发现，自家官网刚上线一批新款，几小时后就出现在SHEIN的页面上。

品牌方们多次尝试寻找法律途径，考虑到长达半年之久的版权官司，百般无奈下，部分品牌选择迂回研发其他产线反击SHEIN。

轮番操作下来，SHEIN将母婴出海搅得鸡犬不宁。

知情人士透露给雷峰网，侵权问题的核心在于企业的价值观和管理体系。

为了满足消费者对款多、上新快的需求，SHEIN每时每刻都在抓取全球优秀的设计，而后大规模批量生产，再把价格压低至十几美金。

这样，越来越多消费者，不再将目光锁定在价格高昂的原创品牌身上。

多年来SHEIN也经常被品牌、零售商告发侵权。

2021年7月，SHEIN某款上衣被曝抄袭时尚品牌Elexiay；同年6月靴子被曝抄袭Dr. Martens，耳环饰品抄袭Kikay；2018年被曝某款牛仔裤后口袋图片抄袭Levi Strauss... ...

面对设计师、品牌的维权，只要法院判定抄袭，SHEIN会支付对方一笔赔偿款，也将问题产品下架。

部分行业人士认为，大部分判决其实不痛不痒。

服装侵权官司的周期动辄半年甚至更久，这期间已经有大量消费者下单，就算产品下架也不会给公司的营收带来实质伤害。

随着企业规模越来越大，SHEIN的组织架构曾多次大规模改革，目前已全面系统化管理，可以在流程上做到全面监控。

为了快速发展，SHEIN有众多产品组、海量产品线，每个组独立完成研发、竞调等工作。

因此，面对庞大的设计来源，SHEIN无法确信，或根本就不在意产品是否纯原创。

海外税务风险缠身：多国审查SHEIN

2020年年底，许仰天跑遍了全世界找最顶尖的会计事务所，最后将目光锁定在圈内知名的普华永道身上。

SHEIN的名声已响彻全球，普华永道非常欢迎SHEIN的造访，并爽快地答应了合作。

一开始，审计师们对协助SHEIN上市自信满满，然而这份信心只维持了两三个月。

审计师们发现SHEIN的业务不仅涉及面广，且金额巨大，已经超过公司所能承受的工作范围。逐渐地，一些负责SHEIN税务合规的审计师倍感焦虑，甚至萌生了放弃的想法。

看到这个情况，许仰天非常焦急，他一遍遍哀求审计师们坚持到最后。软磨硬泡下，最终审计师们如期完成了审计工作，也帮SHEIN签了合规字样。

然而，签了字的SHEIN仍未满足合规条件，SHEIN无法如期上市。

焦虑的许仰天急忙找其他会计事务所合作，令他没想到的是，竟然长达几个月的时间里，这一次却没有任何审计师敢为SHEIN签字证明合规。

归根结底，SHEIN的税务合规，存在太多的历史遗留问题。

由于提早行业布局供应链，2015年后SHEIN吸引了很多投资人的目光，包括嘉御资本。

多年来，嘉御资本一直关注出海赛道，安克、致欧等行业头部企业都是经典的投资案例。其创始人卫哲非常看好SHEIN，与许仰天多次接触下来，二人更是惺惺相惜。

2016年的夏天，卫哲前往硅谷度假前夕，与SHEIN签订了投资意向书，投资金额为1.3亿美金。原本已经是板上钉钉的事情，却在假期结束后泡汤了，卫哲放弃了这笔当下看非常可惜的投资。

一般情况下，企业在拿到融资的第一年内，必须完成全部税务合规。知情人士透露，当年安克和致欧也存在税务问题，多方努力下，在融资后的一年里补交欠下的税务和罚款，最后完成全部合规。

SHEIN主打的是低价女装品类，毛利率非常低，和大部分同行一样，也免不了为节约成本在税务上做手脚。

比如2018年年底，印度政府查出SHEIN为了逃避42.08%的关税，用“礼品”形式发货。

经年累月下来，有关纳税，SHEIN有太多问题需要解决。

近两年，多国政策都剑指出海企业的纳税问题。SHEIN的定位是零售服装企业，成为重点的审查对象。

例如，2021年澳大利亚要求出海企业收入一旦超过1亿澳元，必须向ABF（澳大利亚边防部队）提交相关证明。

除了企业本身，其供应商纳税情况也被追查。英国、澳大利亚要求SHEIN披露供应链情况。

SHEIN目前与6000多家供应商合作，一家家核对交税情况谈何容易。

尽管SHEIN已经将营业税折合成现金交给供应商，不过很多供应商直接将这笔钱收入囊中；诸多中小供应商又以个人账号收款，相关人士估算过，SHEIN有近75%的供应商没有开具发票。

再加上成本核算、转移支付等诸多问题叠加下，相关人士估算过SHEIN有近35%的货、票、款根本对不上。

为了弥补这个巨大漏洞，今年3月份开始，许仰天周旋于各税务部门、审计公司和海关，共同找办法破局。

现实情况是，面临高达300亿美金的规模，SHEIN很难在短期内完成税务合规。

焦头烂额之际，还要面临部分国家针对出海企业提高的税收，甚至直接影响了SHEIN的经营。

2021年7月，SHEIN在多方考虑下决定放弃印尼市场，核心原因是海关新政导致公司纳税成本提高，再看到日活不足5000的网站，放弃印尼是明智之举。

印尼市场对SHEIN并不重要，然而提高税收政策的一旦在多国蔓延，SHEIN还有多少空间可退？

隐私安全之刃挥来，许仰天祭出骚操作

SHEIN第一次被传上市是在2020年第四季度。

此时SHEIN在行业已封神，又有大批包括完美日记、理想汽车等在内的中国企业赴美上市成功。在此背景下，SHEIN上市似乎是势在必得。

现实却给许仰天和SHEIN浇了一盆冷水。

2020年7月美国加州隐私法（CCPA）生效，多家非美国本土互联网企业被告上法庭。

其中法国化妆品品牌丝芙兰的案子受到极大的关注。

在与加州法院展开了长达两年的拉锯战后，丝芙兰最终败诉，根据判决需要缴纳120万美金罚款，这也成为加州第一例基于消费者隐私法的巨额判决。丝芙兰被罚的核心原因，是被调查出向第三方营销公司提供美国用户数据。

这起案件令很多非美国本土互联网企业不寒而栗。诸多行业人士认为，SHEIN等中国互联网企业，一定是被重点审查的对象。

面临SHEIN的处境，许仰天满世界找投资人、行业专家想办法。

经过多方专业人士的指点，许仰天得知，想赴美上市，SHEIN需要拥有国际化组织架构，还有大量专业的数据安全人才。

可是野蛮生长起来的SHEIN，既没第一时间研究国际化组织架构，也缺数据安全工程师。

许仰天及SHEIN的高管频繁出现在硅谷的各种饭局里，恳请大家帮忙引荐人才。

2021年年初，许仰天的老朋友——红杉资本的沈南鹏，向他推荐了Donald Tang作为SHEIN的顾问。

Tang兼具中国和美国背景，深谙跨国金融交易，直接参与过中国电信、中国移动等巨头的海外IPO。他的背景正是许仰天和SHEIN迫切需要的。

再加上2021年年底聘用Whinston担任SHEIN全球ESG负责人，二人的到来对SHEIN而言意义重大，一定程度上加速了SHEIN的IPO进程。

为了招到更多的数据安全工程师，SHEIN广发招聘信息，在硅谷与TikTok、Facebook等互联网巨头展开抢人大战。

然而在美国的招聘结果不及预期，焦急的许仰天连忙给中国高管下了招聘任务，在中国开放了招聘大量数据安全相关的人才。目前相关的岗位也一直处于招聘状态。

SHEIN面临最大的困境之一，到底该如何合法处理美国用户的数据。

类似的问题，TikTok的遭遇广为人知。由于被调查出中国上海的工程师处理美国用户数据。今年7月开始，TikTok将所有美国用户数据导入甲骨文。

有了前车之鉴，许仰天要替SHEIN想新的出路。

2021年4月底，许仰天关闭了母公司南京领添信息技术有限公司。而今年2月许仰天不仅成为新加坡永久居民，SHEIN也变成了新加坡公司，目前已在新加坡招聘200人。

那么，SHEIN的总部在新加坡，美国实体公司可以承担数据的主体责任。新加坡总部再与中国分公司、美国分公司签署数据处理协议，最终的目的，是让中国的工程师们，可以合法处理美国的用户数据。

或许这样，可以让SHEIN闯过数据审查的难关。

为了避免PCAOB的审计风险，SHEIN还要证明，其主审会计师与中国分公司及美国分公司的合作关系，不存在利益关系。

写在最后

尽管SHEIN在一步步解决IPO遇到的问题，然而剩下的时间实属不多了。

在全行业普遍保守的今年，SHEIN依然选择高举高打。

强势推进首单免邮活动；折扣力度高达15%；向入驻卖家提供全品类免邮政策... ...

一系列高调的行为，都会带来巨大的成本消耗。

某女装出海品牌算过一笔账，单首单免邮一项，就能将80美金的客单价变成50美金。至此，诸多业内人士判定，SHEIN的营收会受到冲击。

就在这关键节点，SHEIN又面临新的对手拼多多。

拼多多推出的Temu，对标SHEIN的意图非常明显。

今年5月将部门供应链办公室搬到广州番禺；高出3-4倍工资挖SHEIN的各方人才；网罗SHEIN的边缘供应商；扬言五年内规模做到300亿美元... ...

目前，Temu已累计80万用户，业内的看法也从“不值一提”变成了“观望”。

做到这些，Temu只用了不足3个月。

更要命的，前有Temu，后又来了TikTok。

全行业苦等的美国TikTok Shop近期上线，TikTok电商又将在2023年上半年杀入巴西。

雷峰网曾发文《SHEIN和TikTok终有一战》。如今看来，两家的对抗时间似乎提前了。

如此局面下，在只能争第一的电商江湖里，SHEIN无路可退。

Temu和TikTok又将如何撬动SHEIN的铜墙铁壁？SHEIN该如何进行反击？

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